피터린치와 코스톨라니 탐구 임용석 02-11 22:33
-사람은 각자 자신이 가장 잘할수 있는 소질을 하나쯤은 가지고 태어난다 영민한 사람들은,주식으로 성공하기 위해서 자신의 주식매매 경험을 통해 주식으로 성공하기 위한 중요한 능력(자질)을 끊임없이 연마한다.. -나는 주식투자로 성공할수 있는 자질을 가지고 있는가.... 투자자들은 끊임없이 자신에 대해 위의 화두를 스스로 던지며 주식으로 성공하기 위한 중요한 자질들을 연마하기 위해 노력해야 한다 -오늘은 코스톨라니와 피터린치가 말하는 중요한 자질에 대해 성찰해 보기로 한다 인구에 회자되는 위대한 명인들은 말할것도 없고,주식투자로 크게 성공하는 대부분의 사람들은,어떤경우에도 자신의 생각을 쉽게 바꾸려 하지않는 '고집불통'의 사람들이다 코스톨라니와 피터린치도 주식으로 성공하기 위해서는 소신과 신념이 강한 사람이 되어야 한다고 했다 -본글은 지난주 토요일부터 오늘까지 5일간에 걸쳐서 완성했다 나름대로,현재의 상황에서 시사하는 점이 많을줄 믿는다 뜻있는 투자자들은 반복해서 숙지하고 시장상황이 어려울때마다 항상 기억을 하며 소신투자자로 거듭나는데 도움이 되었으면 좋겠다 -매일 매일 다소 무의미하고 삭막한 시황글을 쓰기보다 가끔 유익한 명인들 에 대한 글을 개재해 볼까 싶다 2.코스톨라니의 소신파가 갖추어야할 4가지혹은 5가지 '필수 불가결한' 요소 -코스톨라니는 아래의 중요한 요소중 한가지라도 결여되면 주식으로 결코 성공할수 없다고 단언하고 있다 첫째;돈 -예상치 못한 사건으로 폭락사태를 당했을때 일상생활을 위해 꼭 써야할돈..혹은 어느시점에 꼭 갚아야할 빌린돈으로는 성공할수 없다 -"주가는 사람들이 전혀 예기치 못한 순간에 상승으로든,폭락으로든 냉혹하게 돌아선다" 둘째;인내심 -투자로 성공하기 위해서 갖추어야할 자질중 가장 중요한 요소가 바로 인내심이다 셋째;뚜렷한 주관 -소신파는 뚜렷한 주관을 가져야 올바른 사고를 할수있고,돈과 인내심을 갖춰야 투자의 일관성을 유지할수 있다 -부화뇌동파들은 부채에 비해 자산이 매우적다 인내심도 부족하고 뚜렷한 주관도 없다 소신파들은 돈과 인내심,그리고 뚜렷한 주관을 가지고 있다 -진정한 소신파는,자신이 곤경에 빠졌다는 사실을 스스로 알아차렸을 때는 한가지 사고방식에서 벗어나는 강인하면서도 유연한 면을 갖추어야 한다 넷째;행운 -나는 투자에는 이해할수 없는 행운이란 요소가 작용한다고 믿는다 투자성공을 위한 요소를 모두 갖춘사람도 미국의 1929년 대공황,1914년의 제1차 세계대전,1939년의 제2차 세계대전등의 충격적인 사태에 직면하면 대부분 성공 할수 없다 다섯째;상상력(예감에 대한 예감력..직관력) -주가는 단기적,그리고 중기적으로는 심리가 증권시장의 90%를 결정한다 그러나 장기적으로는 근본적인 이유들이 보다 큰 역할을 한다 -"수학적 지식을 가지고는 증권시장에서 절대로 이득을 볼수 없다" "증권시장의 논리는 일상생활의 논리와 같지않다... 따라서 수학적,과학적,합리적,객관적,논리적,이론적 사고의 틀에만 갇혀있는 천재들은 투자에 오히려 실패할 가능성이 훨씬 높고 실제로도 그렇다 " -케인즈 경우,주식투자로 성공해서 돈을 벌었다고 알려졌지만,그것은 대부분 주식투자가 아니라 외환거래였다 케인즈는 주식시장이 대공황사태로 타격을 입자 외환시장에서 월가로 무대를 옮겨 주식을 사들였다 3.피터린치-'나는 주식에서 성공할수 있는 자질을 가지고 있는가' (1)자제하며 견디는 참을성 (2)자기자신에 대한 신뢰 (3)정상적으로 분별할수 있는 상식(균형감각) (4)고통을 감내하는 아량 (5)편견없는 마음 (6)쉽게 흔들리지 않는 냉정함 (7)끈기있게 버티는 지속성 (8)자신에 대한 겸손 (9)상황에 따른 유연성 (10)독자적 조사분석을 하려는 자발성(탐구심) (11)실수를 기꺼이 시인하는 자세 (12)일상적인 혼란을 무시할수 있는 능력 (13)스로로의 인간적 성격이나 육감따위를 견제할수 있는 매우 중요한 능력 4.전설같은 피터린치의 기록과 투자철학(1944년~ ) (1)이력과 기록 -수학교수였던 아버지가 일찍 사망하는 바람에 11살때부터 골프장 캐디로 아르바이트를 하며 대학을 혼자힘으로 졸업했다 -22살때인 1966년에 피델리티사에 입사,25살때인 1969년에 정식애널리스트가 되었으며, 8년후 33살때인 1977년에 2000만달러규모의 '마젤란 펀드'를 맡아 펀드매니저로 정식데뷔를 했다 그는 1990년 46세로 은퇴할때 까지 2000만달러로 출발한 마젤란펀드를 불과 13년만에 660배인 132억달러로 부풀렸다 -그가 마젤란 펀드로 운용한 누적수익률은 무려 2703%였으며 이를 연평균 수익률로 환산하면 29.2%의 경이적인 수익률이 된다 13년간의 연간 산술평균 수익률은 약 208%나 되는 절설같은 기록을 세웠다 (2)핵심투자철학과 투자기법의 특징 -주가를 보기전에 먼저 기업을 보라 장세자체에 얽메이면 안된다.아무리 노력해도 장세는 알수없다 경기나 금리에 정통한 유명한 경제학자들 모두가 부자는 커녕 여전히 월급장이로 존재하는 이유를 생각해 보라... -주가를 보기보다 비범한 10루타 종목발굴에 모든노력을 경주하라 -피터린치 투자기법(종목발굴 기법)의 진수는 월가의 대부분 매니저들이 외면하는 수많은 성장중소형주 발굴에 있고(급성장 주식) 그다음 으로는 그만의 독특한 전환형기업(턴어라운드 기업)의 발굴에 있다 5.피터린치가 활약했던 1977년~1990년까지 다우의 주가변동과 그의 위험관리 기법 그리고 현재 한국증시 상황과 비교 (1)당시의 다우상황-전체적으로 미국경제는 극도의 침체기였고 현재의 한국증시 상황과 매우 유사한 면이 많다 -피터린치가 처음 매니저가 되던 1977년부터 1982년 8월까지 약5년6개월간은 다우의 고점대가 1000p에 불과했고 주가의 저점대는 대체로 700p대로 극도의 침체기였다... -그후 다우는 1982년8월~1987년 8월까지 5년간 저점 769p에서 고점2746p까지 미국증시 역시상 최초로 17년만에(?) 1000p를 돌파하는 진정한 장기 대세상승 국면이 도래했다 -그러나 피터린치는 1987년10월에 다우가 고점 2746p에서 한달만에 1616p까지 무려 (-)1130p...하락률로 게산하면 (-)41.1%나 대폭락하는 참사를 겪는다.. 그때 피터린치의 마젤란펀드는 거의 대부분 주식보유상태였고 그는 아내와 함께 북아일랜드를 여행중이었다 피터린치의 마젤란펀드는 이때의 폭락사태를 사전에 전혀 피할수 없었다 그후 주가는 장기간에 걸쳐 회복세를 보이기 시작 그가 은퇴하던 1990년도 다우의 고점은 3024p였다 (2)피터린치의 독특한 위험관리 철학 첫째;좋은 종목을 발굴한다 둘째;그 종목이 장기간 하락할때 조차 상승할때까지 끝까지 장기보유한다 -그는 이렇게 단언한다 주가가 폭락하는것을 사전에 예측하는것은 거의 불가능하다 반대로 상승시점 예측도 마찬가지다 주가가 크게 폭락할때는 우량주든 불량주든 모두 폭락한다 분산투자..혹은 사전에 주가폭락을 예측하여 미리 위험으로 부터 탈출하는 방법은 없다 -즉,최선의 위험관리는 좋은종목을 발굴하여 급락때도 흔들리지 않고 주가가 크게 상승할때까지 비가오나 눈이오나 장기 보유하는것이 최선의 위험관리라고 그는 설파한다 6.피터린치가 한국시장에서 뮤츄얼펀드를 운용했다면... -아마도 이름없는 개인투자자로 전락했을 확률이 높다 IMF같은 대폭락장에 잘렸거나 그 이전에 성적부진으로 한직으로 밀려났을 확률이 높다 혹은 조그맣고 괴상한 무명주식만 좋아한다고 최고위층에 찍혀서 빛도 못봤을 확률이 매우 높다 -어쩌면,금감원의 작전조사로 검찰에 고발되어 그의 천재성이 감옥생활로 얼룩졌을 가능성도 매우 많았다고 생각된다... 7.피터린치의 위대한 명언들중... "IQ면에서 볼때,일류투자자들은,필시 상위권3%와 하위권 10%사이에 속할것이다... 진정한 천재들은 내가 보기에 너무 이론적 사고에 빠져서 실제로 그들이 생각하는 것보다 훨씬 단순한 주식의 상태를 영원히 오판하게 된다..." "뜻밖의 사건들이 생기지 않는다는 전제하에,주식은 10년내지 20년동안에 대한 예측은 대체적으로 가능하다 그러나 2~3년동안의 주가의 오르내림에 대해서는동전을 던져 알아맞추는 편이 낫다 우량주들도 값이 폭락한채로 3년내지 5년간 그대로 있을수 있다..." 8.끝맺으며-'시세는 대중의 품에 안기지 않는다' 1.불확성에 대한 그의 투자철학 "주식투자의 가장 큰 이점(장점)은 불확실성을 받아들이는 사람들에겐 잘만 판단하면,놀라운 보상을 안겨준다는 것이다.." -피터린치- (포인트) -대부분의 투자자들은 불확실성을 극도로 회피하려고 한다 예를 들면,대부분의 투자자들은 선물 옵션 만기일전의 불확실성이나 미연준이나 한국은행의 콜금리인상 여부를 앞두고 이를 확인한후 매수여부를 결정한다... 그러나,피터린치는 '잘만 판단하면..'이란 단서가 붙기는 하지만 불확실성을 기꺼이 받아들일줄 아는 투자자(선취매수자)가 되어야 그 보상이 크다고 말한다 -이에 대한 투자철학은 코스톨라니도 동일하다 코스톨라니는 그의 저서에서 '고도의 심리적 공포상태에서 불확실성을 잘 판단하는 기법'을 구체적 사례를 들어가며 흥미진진한 주식세계만의 논리를 시종일관 명쾌하게 설파하고 있다 나의경우 코스톨라니의 위대한 명언들중, "증권시장의 논리는 일상생활의 논리와 같지않다.."는 말에 가장 깊은 감명을 받았다 코스톨라니는 거듭 이렇게 설파한다 "주식투자자는 논리적이긴 하지만 보통사람들의 논리와는 동떨어진 특이한점을 가지고 있다" "만약 증권시장이 투명하다면 그것은 더이상 증권시장이 아니다" "주식투자는 수학이 아니라 '예감'이며 정확하게 파악하려면 '예감에 대한 예감이 매우 중요하다...한마디로 예감이란 '상상력'이다" 2.피터린치와 코스톨라니의 독특한 사고체계의 공퉁점 '대학시절 인문학의 전공으로 위대한 상상력을 길렀으며 일상생활과 틀린, 증권시장만의 독특한 논리세계를 구축하고 이해했다' (1)대학의 전공학문에 중요한 공통점이 있다 1)코스톨라니의 대학전공 -철학과 미술사를 전공했다 2)피터린치의 전공 -"보스톤 대학에서 나는 역사학,심리학,정치학,형이상학,고대희랍철학, 논리학,종교학,인지학등의 인문계열 공부에 주로 관심을 쏟았다 대학원2학년때 와튼스쿨에서 나는,통계학과 고등수학과 계량경영분석을 공부했으나,효율적시장가설과 불규칙보행가설(랜덤워크 가설)을 통합시키기가 어렵다는 것을 깨달았다" (2)실전으로 주식투자를 하는동안 두사람을 평생 지배한 사고의 공통점 "주식이론가와 예측가에 대한 나의 불신은 오늘날까지 지속되어왔다.." -피터린치- "지금 대학시절을 돌이켜 보니,역사나 철학을 공부하는것이 통계학따위를 공부하는 것보다 주식에 대한 준비과정으로 훨씬 나았음이 명백해 진다 주식투자는 과학이 아니라 예술이며,모든것을 계량화시키도록 훈련된 사람들은 상당한 불리함을 갖고 출발한다 말할수 있다" -피터린치- 3.피터린치의 마젤란펀드만의 독특한 포트폴리오에 대해 '그의 포트폴리오는 10배~20배상승종목을 노리기 위한 저인망식 포트폴리오였다' -그의 마젤란펀드는 대체로 1400개~1500여개 종목으로 구축되어 운용되었다 이중100여개 종목은 전체펀드의 약30%비중이고 이를 포함한 200여개종목으로 전체펀드의 50%를 구축했다 그의 주변의 사람들은,"도데체 피터린치가 가지고 있지않은 주식은 뭐냐?'라고 할 정도였다 -16년전에 나는 이말의 뜻을 거의 이해하지 못했다 그후로는 알듯도 하고 모를듯도 했다..단순히 생각하면,워렌버펫과 증권왕 로브는 소수종목 집중스타일인데 반해,피터린치는 위험회피를 위해 분산투자원칙을 실천 했구나 하고 이해하기가 쉽다 그러나 그는,1929년 대공황때나 1987년 대폭락때의 예를 들며 주가가 무섭게 폭락 할때는,폭락사태로 부터 위험을 회피할수 있는 분산투자따위는 존재하지 않는다고 분명히 단언했다 -최근에야 나는 16년만에 확신비슷한 결론에 도달했다 그의 펀드는 절대로 인덱스 펀드가 아니다 그는 예상치못한 폭락사태에 대해 위험을 회피하기 위한 분산투자도 아니다 그의펀드는 오로지 10루타(10배)히트 종목을 겨냥한 그만의 독특한 저인망식 포트폴리오다 -그는 투자규모가 적은 개인들경우 3개~10개정도면 좋을것이라고 하며 보유종목이 너무 적으면,10루타 종목의 확률도 그만큼 적어진다고 했다 몰빵을 너무 선호하는 사람들은 곰곰히 생각해볼 말이다 4.피터린치의 10루타 주식 발굴기법은 시장이 존재하는 곳에 영원히 탁월한 효과를 발휘할수 있는 진리에 가까운 것이다 -좀더 쉽게 스포츠맨이나 연예인에 비유해 보면,피터린치는 수많은 지망생들중 아무도 눈여겨 보지않는 무명중의 무명인들 속에 후일 대스타가 될 자질을 발견하고 꾸준히 오랜세월 그들의 값이 너무나 저평가 일때, 조금씩 씨앗을 뿌려나갔다 5.피터린치식의 종목접근 방식은,현재의 국내증시상황에 얼마나 유용한가 첫째;대형주이든 중소형주든,강세장이든 약세장이든 장세자체를 보지말고 기업자체를 봐야한다는 투자철학은 가장 중요하다. 워렌버펫의 투자철학도 이와 동일하다 현재의 까다로운 국내증시 상황일수록 종합주가보다 기업자체를 봐야한다는 그의 투자철학은 더욱 빛을 발할뿐만 아니라 더욱 유용하고 절실한 것이다 둘째;수많은 전문가들 조차도 피터린치의 투자철학을 다음과 같이 잘못 이해하는 경우가 많다 '피터린치가 활약했던 80년대 초반까지는 오랜 약세장이 지배했다 1980년대 중반이후 미국증시는 거대 기관투자가 시대가 활짝 열렸다 한국증시상황도 기관투자가 시대에 본격 접어들고 있다고 판단된다' "수익률게임에서 대형주는 중소형주를 영원히 따라올수 없다 따라서 언제나 작은것(중소형주)이 아름답다..." -지난 1999년 짧은 1여년기간 동안 벤쳐열풍과 함께 코스닥의 폭등세를 경험한 수많은 개인들은 아직도 그때의 환상을(?)버리지 못하고 대박의 꿈을 쫓아 오로지 저가주와 소형주만 추종하는 현실은 너무나 안타깝다 -피터린치가 미국증시에 몸담았던 1966년~1990까지 24년중 1981년까지인 15년간은 미국경제가 극도로 침체했던..약세장..침체장이었다 시대의 특수성으로 인해 피터린치가 10루타를 노리는 중소형주 틈새시장 발굴에 심혈을 기울인것은 탁월했을 뿐만 아니라 시대상황에 부합했다 -미국증시는 1980년대 중반부터 비로소 거대 기관투자가 시대가 개막되기 시작했고 한국증시도 2006년하반기 부터 기관화 장세가 개막되고 있다고 판단된다 따라서 현상황을 피터린치의 투자철학에 접목해 보면 다음으로 요약된다 첫째;장세자체 보다 기업(종목)을 보되 중대형 성장주를 보자 그가 분류하는 6가지 분류의 기업중, 1)전환형 기업과 2)자산형기업(턴어라운드)3)급성장기업에 집중 주목할 필요가 있다 둘째;평범한 종목은 일단 피하자...큰수익이 생길수도 있지만 큰 손실을 볼수도 있다 셋째;과거에 성장기업이었으나 현재 저성장기업으로 급속히 쇠퇴(후퇴)하는 기업은 일단 피하자 6.피터린치의 명언들중... "적절한 장의 선택(강세장)에도 불구하고 차례차례 돈을 절반이나 잃게 된 까닭은, 종목을 잘못 골랐기 때문이다 당신이 장 자체에 너무 의존하여 종목의 선정에는 소홀히 할 바에는...도박을 하는편이 낫다"