이름: 이기섭 (webmaster@cosmosfund.com) 2004/1/10(토)

美 경제지표를 알면 한국 경제가 보인다   미국의 거시경제지표는 한국 기업과 투자자들의 판단에 엄청난 영향을 미친다.   무엇보다 미국 경제가 한국 경제에 적잖은 영향력을 행사하고 있기 때문이다. 올들어 동북아시아 국가들에 대한 수출 비중이 대미(對美) 수출비중을 넘어섰지만 미국은 여전히 한국 수출제품의 5분의 1이 팔리는 거대시장이다. 동북아 국가들의 눈부신 경제성장도 미국의 구매력 없이는 불가능했던 점을 감안하면 미국 시장의 영향력을 결코 낮춰볼 수 없다. 모건스탠리의 수석 이코노미스트 스티븐 로치에 따르면 1990년대 이후 세계 경제성장의 40%는 순전히 미국 덕택이었다. 미국의 거시경제지표가 실물경제의 흐름을 시시각각 거울처럼 비쳐주고 있다는 점도 이를 중시할 수밖에 없는 이유다. 11월 경기선행지수가 12월 말에야 발표되는 한국과는 다르다. 한국의 최대 교역 파트너로 부상 중인 중국도 믿을 만한 통계자료가 부족하고 그나마 공개를 제대로 하지 않아 접근하기가 어렵다. ▽한국 경제에 영향을 미치는 경로〓미국 거시경제지표의 변화는 미국 가계의 소득 및 소비와 미국 기업의 투자계획 변경을 통해 한국의 수출과 기업 수익성에 영향을 준다. 또한 미 정부의 재정정책이나 연방준비제도이사회(FRB)의 금리 결정을 통해 미국 주가에 충격을 줌으로써 한국 주식시장의 분위기를 좌우하기도 한다. 최근에는 두 번째 경로를 통한 자본시장에 대한 영향력이 갈수록 강력해지고 있다. ▽어떤 거시경제지표가 중요한가〓각 거시지표의 영향력은 발표 시점의 경제 여건과 관심사에 따라 달라지지만 대략의 순위가 매겨져 있다. 미국 경기의 연착륙 여부가 최대 관심사인 2000년 이후 주목을 받고 있는 지표는 고용보고서, 미국공급관리자협회(ISM)지수, 고용비용지수(ECI) 등이다. 시의성 면에서는 소매판매와 내구재 수주도 두드러진다. 최근 소비가 미국 경제의 주춧돌이 되면서 주택 및 내구재 판매 지수도 자주 인용된다. 이 가운데 ISM지수는 각 기업 자재과장들에게 자재가격, 주문, 재고, 배달시간 등을 설문조사한 것으로 경기흐름을 실감나게 전달해주는 지표로 평가받는다. 한화투신운용 홍춘욱 투자전략팀장은 “한국의 경기실사지수(BSI)에 해당하는 ISM지수는 90년대 들어 재할인율 조정에 6∼12개월 선행해왔다”고 설명했다. 고용보고서는 후행성이 강한 단점이 있으나 앨런 그린스펀 FRB의장이 1996년 중요성을 거론한 뒤 금리정책 결정에 큰 영향을 미쳐왔다. ▽점검 포인트〓요즘같은 경기 바닥권에서는 경기 흐름을 앞질러 보여주는 선행지표가 동행 또는 후행지표보다 중요하다. 대우증권 김영호 연구위원은 “경기선행지수(경제 전반), ISM제조업지수(제조업), 소비자신뢰지수(소비) 등이 선행성이 강하다”고 말했다. 현재 경기 흐름을 잘 반영하는 동행지표로 미국의 민간연구기관인 연방경제연구국(NBER)은 고용보고서, 개인소득, 제조업판매지수, 산업생산 등 4가지 항목을 주로 참고한다. 대미 수출 전망을 할 때는 내구재 수주와 ISM지수의 가격지불 항목을 잘 살펴보는 게 좋다. 내구재 수주는 수출 규모를 예상하는데 유용하고 ISM지수는 수출 채산성을 가늠케 한다. 2001년 초까지만 해도 미국 거시경제지표 변동에 따라 주식을 사고 파는 시점을 결정하는 극단적인 동조투자가 유행했다. 하지만 거시경제지표는 투자자들이 생각하는 것만큼 주가에 직접적인 영향을 주진 못한다. 이를 직접 투자에 활용하기보다는 미국 실물경제의 전모를 나름대로 그려보는 데 참고하는 것이 바람직하다. 이철용기자 lcy@donga.com