3부 : 한국경제의 대응와 주식시장

현재의 상황은 분명 한국으로서는 위기이다. 정치적으로는 세계 유일의 기축통화국으로서의 미국의 위치가 흔들리며 향후 어떤 변화가 발생할지 알 수 없는 상황이며, 경제적으로는 미국 내수의 위축, 중국의 과열 억제로 수출이 줄어들 수 있기 때문이다.

2003년 이후 한국의 수출액이 크게 증가한 것은 한국 제품들의 품질이 높아지고 브랜드 가치가 올라가서 그렇기도 하지만, 매년 사상최고치를 기록하는 미국의 경상수지 적자를 통해 전세계에 달러 유동성이 뿌려지고, 세금감면과 금리인하, 자산가치 상승을 통해 미국 소비자들의 소비가 증가하였으며, 중국경기의 과열로 인해 중국으로의 수출액이 증가하였기 때문이기도 하다.

미국의 긴축과 중국의 긴축으로 전세계 수요가 감소하고, 약달러로 인해 수출채산성이 악화된 한국 수출 기업들은 다소간 어려움을 겪을 가능성이 높아졌다. 원화절상으로 내수기업들의 상황은 좀 더 나아졌지만, 소비가 회복되지 않는다면 뚜렷한 실적증가를 경험하기 힘들 것이며, 원화절상으로 인해 중소 수출기업들의 채산성이 나빠지면서 은행 역시 다소간 기업 부실채권이 증가할 가능성이 존재한다.

또한 최근처럼 환율이 급변동하고 있는 상황에서 외국인 투자의 증가는 어려워질  것이다. 원화가 점진적으로 꾸준히 절상된다면 외국인 투자 금액이 증가할 것이지만, 어디까지 떨어질지, 혹은 정부가 어느 선에서 환율개입을 할 것인지 알 수 없는 상황에선 쉽게 한국 투자금액을 늘리기 힘들어질 것이기 때문이다.

한국은행에서 발표하는 분기별 기업경영분석 결과를 보면 한국 기업들의 실적이 고점을 찍고 하락하고 있는 것이 아닌가 하는 생각이 든다. 한국 기업들은 2004년 2/4분기에 최고의 실적을 기록하였고, 3/4분기에 들어 이익이 소폭 감소되었으며, 4/4분기에는 3/4분기보다 이익감소가 좀 더 심해질 가능성이 존재한다. 그런데 2005년은 미국과 중국경기의 위축으로 기업실적들이 하락추세를 이어갈 가능성이 존재한다. 

한국은 어디로 가야 하는가?

1. 미국과의 동맹을 강화하고, 유럽, 중국, 일본, 러시아와의 외교 관계를 레벨업시킨다.

2. 북한에게 세계금융질서의 변화와 그에 따른 동아시아 정세의 악화 가능성을 충분히 이해시키고, 핵문제에서 하루라도 빨리 벗어나게 해야한다.

3. 이미 약달러 추세가 진행중인 상황에서 무리한 환율방어에 나서기 보다는 중국, 일본의 외환당국과 긴밀히 협조한다.

4. 내수시장의 침체를 하루라도 빨리 회복시켜야 한다.

최근 한국은행에선 경기진작을 위해 콜금리를 기습 인하한 상황인데, 일본의 예에서 볼 수 있는 것처럼 생산설비가 과잉상태에서 경제주체들의 심리 악화로 인해 발생한 불경기는 금리를 낮춘다고 해결되지 않는다. 또한 통화량을 증가시키는 것도 내수가 위축되면 통화의 유통속도가 감소하고, 증가한 통화량이 은행에 머물게 되어 경기를 활성화시키지 못하게 된다. 

따라서 침체된 내수를 살리기 위해서는 금리 정책과 통화량 관리 정책이외의 뭔가가 필요한데, 그것은 각 경제주체들의 자신감을 회복시키는 것이다. 지금은 성장이냐, 분배냐를 고민할 때가 아니다. 기업의 투자심리 악화, 가계의 소비심리 악화 문제를 하루라도 빨리 정상화시켜야 한다. 다행히 투자심리는 3/4분기 들어 조금씩 회복되는 기미가 보이고 있다. 기업들의 투자가 가속화될 수 있도록 투자심리 회복을 위한 조치들을 마련하고, 가계의 소비심리가 악화된 이유들에 대해 냉정히 반성해 볼 필요가 있다.

한국의 주식시장은 어떻게 될 것인가?

앞서도 말한 것처럼 향후 한국 경제의 앞길에는 여러가지 어려움이 존재할 것으로 보인다. 그런데 그럼에도 불구하고 현재의 주식시장을 부정적으로 볼 수 만도 없다. 

1. 한국증시의 평균 PER수준은 선진국에 비해 현저히 낮은 상태라 기업실적이 악화된다 하더라도 여전히 외국인들의 눈에는 싸게 보일 가능성이 존재한다.

2. 세계적 지명도를 갖춘 한국의 대기업들, 그리고 세계적으로 낮은 한국 대기업들의 부채비율과 높은 현금 보유비율은 한국 기업들의 안정성에 이바지 할 것이다. 또한 대기업들의 자사주 매입과 배당은 증가하는 추세이고, 거기에 연기금의 주식 매입, 투자대안의 부재로 인한 시중 유동자금의 증시유입 가능성, 그리고 한국 정부의 적극적인 내수 부양 가능성이 존재한다.

위와 같은 이유로 세계경제의 침체전환에도 불구와 기업의 실적 악화에도 불구하고 한국증시는 1000을 넘어 상승할 가능성이 충분히 존재하기 때문이다.  

카오스적 상황..

세계 경제의 프레임 변화가 모색되는 가운데, 미국과 중국이 긴축으로 선회할 가능성이 존재하며 기업들의 실적은 하락추세에 돌입한 것으로 보이지만,  주식시장을 둘러싼 돈의 환경은 오히려 좋아질 가능성이 높다. 또한 위기상황을 인식한 정부에서는 어떻게 하든 내수 경기를 부양시키기 위한 조치들을 취하게 될 것이며, 한국 경제의 각종 지표들도 바닥권 수준에 머물러 있어 더 이상 나빠지기 힘든 위치에 놓여져 있다. 

기업의 실적하락은 주가 하락 압력을 키우지만, 돈의 흐름이나 정부의 내수 부양의지는 주식시장을 상승시킬 압력을 키울 것이다. 이런 팽팽한 대립 구도속에 한국 증시는 어떻게 될 것인가? 저평가와 돈과 정부냐? 아니면 세계경제의 침체전환과 기업의 실적악화냐?

종합지수 차트 역시 장기적인 추세로는 여전히 안정적이고 상승할 수 있는 모습을 취하고 있으나, 단기적으로는 고점이 낮아지며 음봉의 강도가 쎄지고 있어 하락하려는 힘이 강해 보인다.

카오스적 상황이다. 한국기업들은 분명 선진국에 비해 저평가되어 있고 주가상승의 환경도 조성되었지만, 정작 기업들의 실적들은 하강하고 있다. 내년에는 세계 경제가 올해보다 침체될 가능성이 높고, 미국 증시나 수출국들의 증시가 올해보단 나빠질 가능성도 존재한다. 

그렇다면 한국증시는 어떻게 될 것인가? 저평가와 돈의 힘과 정부의 의지를 믿을 것인가? 아니면 세계경제의 침체전환과 실적 하락에 따른 주가하락에 배팅할 것인가?  

(필자는 한국증시에 대세상승이 하루라도 빨리 오기를 바라는 사람이다. 한국증시에 나쁜 영향을 주기 위해 악의적으로 쓴 글이 결코 아니며, 세상 돌아가는 모습을 보며 느껴지는 생각들을 담담하게 서술한 글이다. 필자의 우려와 달리 전세계가 2005년에도 호경기를 유지하고 한국의 내수경기도 회복되어, 꿈에도 그리던 대세상승장이 한국증시에 찾아오기를 간절히 희망하며 글을 마친다.)