이름: 이기섭 (webmaster@cosmosfund.com) 2006/6/11(일)

- 비금융부문 유동성 지난해 급팽창   [이데일리 강종구기자] 우리 경제의 전체 유동성 수준을 가늠할 수 있는 지표인 광의 유동성 지표인 `L`이 드디어 모습을 드러냈다. 한국은행이 지난 2003년 12월 계획을 수립한지 2년 반만의 성과다. L을 통해 국내 유동성 수준을 측정해 본 결과 시중자금은 지난 수년간 은행 등 금융기관보다는 정부와 기업 등 비금융기관이나, 카드사 등 여신전문기관 등을 중심으로 급팽창해온 것으로 나타났다. 특히 지난해의 경우 한국은행이 집계해 온 통화증가율은 연간 6~7% 수준인데 비해 그동안 지표에는 잡히지 않았던 비통화성 유동성 증가율은 그 두배가 넘는 17%에 달했다. 한국은행은 11일 우리나라 경제의 전체 유동성 크기를 측정하기 위한 지표인 `광의유동성 지표(Liquidity Aggregates, 약칭:L)을 새로 개발했다고 밝혔다. L은 그동안 한국은행이 발표해 온 통화지표인 협의의 통화(M1), 광의의 통화(M2), 유동성(M3)지표가 기본적으로 금융기관의 유동성을 대상으로 하는 것과 달리 국채, 회사채 등 정부와 기업이 발행하는 유동성 상품을 거의 모두 포괄한다. 한은은 "국제통화기금(IMF)가 새로 작성한 `통화금융통계 매뉴얼(2000)`의 권고에 따라 우리나라 통화지표의 개편작업을 추진해 왔다"며 "2003년 12월 `광의유동성지표` 개발방안 및 추진계획을 수립하고 약 2년간의 시험편제와 적정성 검증을 거쳐 최종 편제방안을 마련하고 과거 시계열을 소급 작성했다"고 밝혔다. L은 원칙적으로 국내 비금융부문이 보유한 유동성을 측정하기 위해 도입됐다. 이에 따라 그동안 총유동성 지표 역할을 해 왔던 M3가 예금취급기관과 일부 보험기관 등 금융기관의 유동성을 측정해 왔던 것과 달리 L은 정부와 기업 등이 발행한 유동성 금융상품을 포함해, 사실상 국내 경제의 전체 유동성을 거의 대부분 포함하고 있다. 구체적으로는 기존의 M3에 증권회사 환매조건부채권(RP), 카드나 캐피털 등 여신전문기관의 채권, 예금보험공사채, 자산관리공사채, 자산유동화전문회사의 자산유동화증권(ABS), 국채, 지방채, 회사채, 기업어음 등이 더해진다. L의 등장으로 IMF 편제기준에 없는 M3는 기존의 이름을 상실하고, Lf(금융기관 유동성)이란 새로운 이름으로 불리게 됐다. 올해 4월말 현재 L의 잔액(잠정)은 1686조3000억원으로 집계됐다. 이중 M1이 차지하는 비중은 19.4%, M2는 62.3%이고, 종전의 M3인 Lf는 84.4%인 1423조7000억원인 것으로 나타났다. Lf에는 포함되지 않아 온 정부와 기업이 발행한 유동성상품의 크기는 262조6000억원이었다. 특히 최근 유동성 증가는 금융기관이 아니라 정부와 기업 등 비금융부문을 중심으로 급팽창해왔다는 것이 밝혀졌다. M2증가율이 2004년 6.3%, 2005년 6.9%인데 비해 L증가율은 7.2%와 8.8%로 높았다. 지난해의 경우에는 비금융부문의 유동성이 금융부문 통화증가율의 두배가 넘을 정도로 급격히 늘었다. 기존의 M3에는 포함되지 않았지만 이번에 L에는 포함되는 비금융부문의 유동성만의 증가율은 지난해 무려 17%에 달해 M2증가율 6.9%나 Lf증가율 7.3%를 크게 상회했다. 다만 올들어서는 비금융부문의 유동성 증가율이 통화증가율에 비해 낮은 것으로 나타났다. 한편 현금통화와 결제성예금을 측정하는 M1이 L에서 차지하는 비중은 90년대 후반까지 16~18% 정ㄷ도였으나 2001년 이후 20%를 넘어섰고 최근에도 20% 내외를 기록하고 있다. 이는 2001년 이후 저금리기조가 지속되면서 고수익을 노린 대기성 자금이 꾸준히 늘어나면서 시중자금이 단기화 경향을 띠고 있음을 의미한다. 반면 M2가 L에서 차지하는 비중은 외환위기 직후 70%대 중반에 달했지만 그 이후 하락해 올해 4월말 현재 62.3%로 낮아졌다. 외환위기 직후에는 안전자산 선호현상으로 회사채나 기업어음 등의 발행이 위축됐다가 그 이후 발행이 늘고 국채 발행규모가 급격히 커졌기 때문으로 보인다.