이름: 쥬라기 2003/10/30(목) 17:30

경기의 회복이 함께 하는 대세   1.7월을 저점으로 성장세로 돌아선 경기 9월 산업활동 동향이 발표되었다.  이 결과는 필자가 이미 1개월 전 예상한대로 생산, 출하, 가동률이 회복세를 나타내며 8월에 이어 2개월 연속 회복기조를 이어가는 모습이다. * 경공업과 소비의 침체는 이와 관련된 중소형주의 상승을 제한하고 있다. 지난 9월은 화물연대의 파업, 예년에 비해 일찍 찾아 온 추석연휴, 태풍 매미에 의한 생산활동의 위축에도 불구하고 수출과 내수가 모두 회복세를 이어가는 모습을 보임으로써 경기의 활발한 상승세를 나타내고 있다. 10월의 경기는 9월의 악재가 감소하고 지난해 추석연휴가 있었던 점을 감안하면 더욱 활발한 회복세를 나타내기 쉽다.  따라서 8월부터 연속 3개월 생산, 출하 증가는 분명 필자가 이미 지적한 대로 7월을 경기의 저점으로 하여 가파른 경기 회복세를 나타낸다. 이럼에도 불구하고 경기지표를 더 기다리는 것은 우둔하기 짝이 없는 일이다. 산업활동지수의 추이를 보면 수출이 가파르게 증가하며 경기를 선도하고 있고, 내수가 7월까지 내리막을 보이다 8월이후 상승 반전하여 일정한 흐름을 타고 있음을 알 수 있다. 더욱이 재고지수가 9월을 기점으로 꺾이는 모습이 나타나 향후의 경기는 보다 활발한 성장을 나타내게 된다. 주가는 항상 경기에 앞서서 움직인다.  주가에 밀접하게 반응하는 경기선행지수 전년 동월비에 대해서는 3개월 앞서서 움직이고, 통계 지표로 경기의 상승 전환이나 하락 전환을 알리는 시점은 월봉 60개월 이동평균을 돌파한 후가 된다. 따라서 필자는 이미 수개월 전에 월봉 60개월을 돌파한 7월 이후 경기 회복을 알게 될 것이라고 한 바 있다. 2. 경기의 장기 사이클인 기계수주와 건설기성고. 경기와 함께 움직이는 기계 수주에 있어서는 선박의 수주가 1년전 부터 가파른 수주 증가를 나타내 향후 선박 건조량 증가에 따른 경기 효과를 더해줄 여건을 주고 있고, 선박을 제외한 기계의 수주도 완만한 증가 추이를 벗어나 보다 가파른 증가세로 전환됨으로써 경기 움직임을 반영하고 있다. 한편, 건설수주와 건설 기성고도 계절적 변화를 제외하면 꾸준한 상승세를 나타내고 있으며 12개월 평균은 매월 신고가를 갱신하는 중이다. 이들 조선업과 건설업의 공사량 증가는 지속적으로 경기를 뒷받침하며, 소재인 기계, 화학, 철강, 비금속, 비철금속의 활발한 수요 증가를 유인한다. 3. 부동산 상승의 한계 최근 정부에서 엄격한 부동산 투기 대책을 냈다. 그러나 부동산 가격 상승세는 정부의 대책이 없더라도 지속되기 어려운 국면으로 이후 하락세로 전환되기 쉽다. 첫째 서울시와 경기도의 건축 허가 면적 및 동수를 보면, 1997~2000년에 이르는 기간 동안 건축 허가 및 공사가 감소함으로써 2001년 이후 부동산 공급 감소를 가져와 가파른 가격 상승의 원인이 되었다.   그러나 2002년 이후 건축 허가 및 시공 면적이 사상 최대의 수준으로 증가함으로써 이 물량의 입주가 시작되는 2004년 이후 공급 과다 상태로 전환되면서 가격 상승에 제동이 걸리게 되어 있다. 결국 부동산 투자도 건축 허가면적이 최저상태를 벗어날 때 사서 허가 면적이 최고를 벗어날 때 파는 것이 수익을 내는 투자이다.   그러나, 대부분의 사람들은 주식에서 그러하듯이 누군가 부동산으로 돈을 벌었다는 말을 들은 후에야 부랴부랴 시장에 뛰어들어 상투를 잡게 되고, 정작 투자해야 할 바닥권에서는 가격이 추세를 형성하며 올라도 매수하려 하지 않는다. 둘째 하락 요인은 물가의 동향이다. 이제까지 경기가 위축되면서 물가가 안정을 보여왔고 특히 지난해 이후 물가가 하락하며 경기가 침체하는 디플레이션 까지 우려하는 모습을 보였다.   그러나 현재 물가는 지속적인 상승을 하고 있고, 특히 2000년 이후 3년간 안정세를 보이던 생산자 물가가 세계 경기회복과 함께 상승세로 전환하고 있다. 이것은 향후 경기 회복과 함께 물가 오름세가 더욱 가파라지는 현상을 나타낼 수 있다. 지금까지 한국은행은 투기를 억제하기 위해 금리인상을 고려했으나, 경기 회복을 확신할 수 없는 상태였기 때문에 금리 인상을 하지 못하였다. 그러나 이미 경기지표가 확연히 개선되고 있고, 물가가 상승하는 모습을 나타내고 있다. 또한 이런 양상은 우리나라 뿐 아니라 세계적으로 동일하다. 이 때문에 자연적으로 내년도에는 금리를 인상할 충분한 이유가 발생하게 되며 경기 회복과 함께 금리가 점차 상승하는 국면을 맞게 된다. 주택의 수급의 변화와 금리의 상승은 부동산 가격 상승에 반하는 여건이며 지금 주택을 사서 1년이나 2년을 내다보고 투자를 한다는 것은 이런 면에서 위험스러운 일이다. 4. 경기 회복과 변화될 금융시장. 어제 외국인은 매수를 한층 강화하였다.  10월에만 3조원의 순매수를 하며 대세에 대한 신뢰를 강하게 나타내고 있다. 경기회복이 가시화 되면 기업들의 투자가 늘어나고 이는 자금 수요를 불러 자연 금리가 상승하고 채권이 하락하고 주가는 상승하는 국면이 된다. 불행히도 우리의 연구기관들 금융기관들은 경기의 맥을 짚지 못하였다. 국책연구소 민간연구소 할 것 없이 신용불량, 소비감소, 개인대출에만 매달리거나, 채권 투자의 포지션에 맞추어 경기의 침체만 강조해 왔다.  더군다나, 정작 주식을 매수해야 할 시기에 주식은 팔고 시중의 투자자금을 옵션연계상품(ELS)으로 흡수함으로써 증시 유동성을 지속적으로 고갈시켰다.   이로 인해 내국인 투자자는 올바른 투자 타이밍을 잃어버리고 경기의 흐름을 읽는 외국인은 시가총액 40%(우량주 50%)의 주식을 바닥 가격에서 매수함으로써 향후 대세의 수확을 위한 씨앗을 확실하게 뿌려놓은 상태이다. 대세 상승장에서 기업이 수익을 내도 관계가 없는 옵션을 사서 어쩌겠다는 말인가. 내년도 사상 최대를 나타낼 기업들의 배당금은 고스란히 외국인들의 몫이 되며, 또 경기 회복과 함께 주가의 상승의 몫도 역시 외국인 차지가 되었다. 여태까지 경기를 이유로 주식을 매수하지 못했다면 지금부터라도 적극적으로 매수해야 할 위치이다. 어제 발표된 경기지표로 보면 이미 경기의 저점을 지났고 활발한 회복세를 나타내고 있어 이미 타이밍이 한참 늦어 있는 상태이다. 그리고 경기를 읽지 못하는 경제 전문가는 말없이 있는 것이 국가와 국민을 위하여 이롭다. 경기가 반전되는 시점에 지수가 800선에 와 있다는 것은 앞으로 지수는 경기와 함께 1000을 훨씬 넘는 국면으로 전개됨을 의미한다. 월봉 60개월의 상승 반전은 이미 수개월 전부터 이런 흐름을 우리에게 알려 왔던 것이다. 5. 우량주를 중심으로 한 적극적인 매수 반도체의 가파른 상승과 국내 경기의 바닥 확인의 시점에서 주식은 적극적인 매수 전략이 유효하다. 단기적으로 선물시장의 변동과 나스닥의 변동이 나타나겠지만 이런 변동과 함께 싸게 주식을 매수할 수 있는 기회가 발생하면 주저 없이 주식을 챙겨둬야 한다. 특히 5년 내지 8년 실적 부진을 하다 상승세로 턴어라운드 하는 종목들은 조정시 마다 적극 비중을 확대해 둘 위치이다. 경기선도주 1군 : 전기전자, 반도체 및 장비, LCD및 부품, 단말기 및 부품, 인터넷 주 경기선도주 2군 : 기계, 철강, 화학, 비금속, 비철금속, 조선, 건설, 운수, 조선, 자동차 내수관련주인     : 음식료, 유통, 제지, 통신, 서비스업 금융주인         ; 은행, 증권, 보험 업종에 대해 업종내 경쟁력을 갖추고 구조조정이 잘된 턴어라운드주를 중심으로 한 적극적인 비중 확대가 필요하다.