 건설업종
건설업종 대세의 한 축인가 ?
대세를 이해하기 위해서는 건설 기업의 15년에 걸친 경영 분석이 필요하다. 왜냐하면 철강과 건설업이 대세를 주도하는 핵심에 서 있기 때문이다.
1990년 ~ 2003년의 건설업종의 수익성 변화를 살피면 아래와 같다. 1995~2002년 이익률 추락이 주가 하락을 가져왔으나 2003년 현재 자기자본 경상이익률이 90년대 최고수준을 초과하고 있으며 2004년 건설업의 이익은 더욱 개선되어 있다.
이러한 이익 개선의 근본 원인은 기업의 재무구조 개선에 있다. 1996년 650%에 달하던 건설업 평균 부채비율이 2003년말 현재 180% 수준으로 개선되어 있고 이에 따라 이자보상배율이 3배 이상의 증가를 나타낸다.
시중 금리가 50년 만에 최저를 나타내는 우호적이 환경에서, 기업의 재무구조가 이렇듯 극적으로 변화함으로써 기업의 매출대 금융비용이 2% 수준으로 하락하여 이익이 증가하지 않을 수 없는 수익구조를 만들고 있다.
더욱이 97년 이후 위축되었던 건설경기 여파로 2001년 이후 꾸준히 건설 업황이 호전되고 있으며 2004년 일시적 위축을 거쳤지만 2005년 들어 지연되었던 건설 수주가 가세하며 업황이 점차 호전되고 있다.
건설업이 10년 전과 완전히 다른 모습으로 변모하면서 돈벌이 사업으로 대두하고 있으나 사람들의 인식은 과거를 벗어나지 못하고 있다. 마치 IT에서 버는 돈은 금전이고 건설업이 버는 돈은 동전인 양 취급하고 있다.
이 때문에 2001년 이후 건설업의 이익 잉여금에 의한 자산의 장부 가치가 늘고 있고, 1998년 자산 재평가 후 땅값 상승에 의해 보유한 토지와 건물의 장부상 가치와 실제가치가 크게 확대되고 있으며, 수익성을 나타내는 자기자본 이익률이 전업종 대비 수위권의 양호한 수준을 나타내고 있지만 건설주의 주가는 자산가치에도 훨씬 미치지 못하는 엄청난 푸대접을 받고 있다. 이것은 푸대접이 아니라 학대를 받는 수준이다.
종합지수의 대세는 IT에 시각을 맞춰서는 이해하지 못한다. 바로, 90년대 이후 건설업을 비롯한 철강업 등 자산가치가 크게 저평가된 업종의 기업들이 자산가치에 비해 엄청나게 학대 받는 주가를 형성하고 있다는 점에 착안해야 대세를 이해할 수 있다.
15년간의 박스권 정체 이후의 고점 돌파는 15년간 물가 상승을 주가에 반영하지 않은 기업의 주가 회복으로부터 시작되며 이들이 대세를 주도하는 주축이다.
팍스넷에서 옮김
|
이기섭
