 04 년 전망2 2004년 상반기 세계 증시는 2002년 하반기 이후 팽창한 중국 경기의 단기 하강
가능성과, 미국의 소비 둔화 및 IT대체 수요 감소, 각국 금리 인상에 따른 주식 밸류에이션 매력도
감소 등으로 2003년의 랠리에 대한 조정 국면이 예상된다.
그러나 하반기에는 중국 경제의 중기 성장 추세 지속과 미국 경제의 점진적 리밸런싱 효과가
가시화되는 가운데 재상승세로 진입할 수 있을 것으로 전망하고 있다.
2004년 미국 기업이익은 2003년초 이후 시작된 완만한 상승세를 지속할 전망이나 2000년 고점 수준
근접은 2005년쯤 가능해 보이며 이에 따라 밸류에이션 부담이 여전히 상존하고 있다. 예상 PER 20
내외의 중기 트레이딩 마켓으로 전환이 예상된다.
한편 중국을 중심으로 한 Non-US 자산군에 대한 글로벌 매니저들의 선호는 중장기적으로 계속될
듯하다. 따라서, 외국인들의 Buy Asia 기조는 상반기에는 다소 변동성을 보일 가능성이 높으나 2004년
하반기에는 외국인 매수세 재개와 함께 동아시아 시장의 본격적인 디커플링 가능성을 염두에 둘
필요가 있다. 종합주가지수는 상반기 700선 등락, 하반기 900선 돌파 시도를 전망한다.
2004년 주식 시장을 좌우할 주요 변수는 달러표시 원화강세 본격화 시점, 아시아 각국의 내수 회복
시점, 아시아시장에 대한 편입비중 및 국내투자가 주식투자인식전환으로 보고 있다.
최근 미국의 대 중국 보호무역주의 강화와 중국의 2004년1월 수출조세 감면 축소, 그리고미 정부주도
내수부양 한계 등을 고려하면 상반기에 원화절상 가능성이 높은 상황이다. 원화절상시, 수출기업들의
이익증가율 둔화가 우려된다.
일본, 중국, 한국 등 아시아 각국은 내수보다는 수출 중심의 불균형적인 경기 회복이 진행 중이다.
본격적인 내수회복에는 중국의 경우 고소득계층 확산이라는 시간의 문제, 일본의 경우 구조개혁의
문제, 한국은 카드채, 부동산 등 구조적인 문제의 해결이 요구되는 만큼 예상보다 내수 회복은 지연될
전망이다.
한국의 내수회복 시점은 하반기로 예상하며. 또한 유가하락 시점이 회복의 강도를 결정할 것으로
보인다.
마지막으로 유동성 관련 변수를 짚어보면, 장기적으로 보면 글로벌 경기 회복과 중국모멘텀으로
아시아 전반에 걸친 외국인 Buy Asia기조는 유지될 것으로 예상되나, 글로벌 증시의 주당 순이익
위치가 이미 높은 수준에 있고, 중국모멘텀이 당분간 둔화될 가능성이 높아 상반기 중 공격적인
매수세 재개는 어려울 전망이다.
국내투자 주체의 수급여건의 개선은 한국경기에 대한 확신 특히 내수경기 경기회복에 따른 체감 경기
회복과, 리스크자산 선호에 따른 2금융권으로의 자금이동 이후 진행될 수 있다는 판단이다.
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이기섭
